Tuesday, June 16, 2009

A Long Way to Inflation

Most of the media seem to have interpreted today’s lower-than-expected increase in the producer price index as good news. I’m not so sure. If you were worried that 5% inflation was just around the corner, then naturally you will have felt relief. Personally, I was more worried about deflation, and I still am. The inflation risk, if it exists at all, is in the distant future, and you could even argue that deflation in the short run increases the risk of high inflation in the long run. It’s hard for me to see how falling prices today are good news at all. And prices – excluding food and energy – did fall in May according to the PPI.

You might worry about energy and commodity prices feeding through to the broader price level. I’m worried about that too, but not in the way you might think. Undoubtedly some of that feed-through is already happening, and it hasn’t been enough to keep core producer price growth on the positive side of zero. I’m worried about what happens when commodity prices (1) stop rising (which they must do eventually) and/or (2) start falling again (which they may well do if the recent increases have been driven largely by unsustainable forces such as stockpiling by China). If core prices are already falling, and only energy prices are keeping the overall PPI inflation rate positive, what happens when energy prices stop rising?

What worries me particularly is that about 70% of the costs of production go to labor, and the forces of deflation work very slowly in the labor market. The data that are coming out today are only the tip of the iceberg. We’re already seeing evidence of the loss of upward inertia in compensation. Wage growth is decelerating, and, based on all historical experience, the deceleration is likely to continue – in this case, to continue to the point where it becomes deflationary.

I’m not talking about what will happen in the next 6 months; I’m talking about what will happen over the next 5 years. “Green shoots” – however green they may be – do not presage an imminent end to deflationary wage pressure. And they certainly don’t presage the beginning of inflationary wage pressure. Consider everything that has to happen before the wage pressure reverses and becomes inflationary:
  1. Output must stabilize.

  2. Output must start growing.

  3. Output must grow faster than trend productivity.

  4. Firms must slow layoffs to the normal rate.

  5. Firms must remobilize slack full-time employees (workers who are still on the full-time payroll but aren’t being asked to produce much, because businesses have been trying to reduce inventories).

  6. Firms must bring part-time employees back to full time. (This recession in particular has been characterized by the tendency to reduce hours rather than laying off employees.)

  7. Hiring (which has been falling rapidly) must stabilize.

  8. Hiring must rise to the point where it equals the normal rate of layoffs, to get total employment to start rising.

  9. Hiring must become rapid enough that employment starts to grow faster than the population.

  10. Hiring must become rapid enough that employment growth is faster than the sum of the population growth & labor force re-entry. In other words, net hiring has to be fast enough to absorb all the workers who will start looking for jobs again once there are more jobs around to look for.

  11. The unemployment rate must start declining.

  12. The unemployment rate must decline by 4 or more percentage points, which, by historical experience, will take a matter of years.

  13. Firms must start competing for labor.

  14. Firms must start raising wages.

  15. Firms must raise wages faster than trend productivity growth.

Maybe – just maybe – we have already reached step 1. Step 2 may be just around the corner. There is no evidence thus far that we are approaching step 3. As for steps 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, and 15......that show may come to town eventually, but...I don’t see much need to start reserving tickets in advance.



DISCLOSURE: Through my investment and management role in a Treasury directional pooled investment vehicle and through my role as Chief Economist at Atlantic Asset Management, which generally manages fixed income portfolios for its clients, I have direct or indirect interests in various fixed income instruments, which may be impacted by the issues discussed herein. The views expressed herein are entirely my own opinions and may not represent the views of Atlantic Asset Management.

44 comments:

Libby lydia said...

I believe, these are the people to be recognized and this is the time for it.

The URL is ukdissertation.co.uk

Mark Wright said...


To be honest, you are really impressive. Although I am not fond of reading, but I read your post
completely and concluded that there are some people who write effectivelyYour working is purposeful and subjective.
Buy Essays Uk

jual alat bantu sex said...

I am very happy to visit here, so is very interesting information.
and I am here also share this info about alat sex a alat bantu pria wanita that can be used to satisfy herself.

toko alat bantu sex said...

I previously had a sassy apologize if the info-borne no relation to the content you created this. but I would be very ber thank you once would you give me permission to various info which I understand. about. alat bantu sex sebuah peralatan yang dapat di manfaatkan oleh pria wanita dewasa, alat bantu pria dan alat bantu wanita.

Hazel Perry said...

Fantastic blog page! I like your contribution and seem to know lots about this matter. Thanks for this sharing!
Leon kennedy Lather jacket

Erin cody said...

Excellent and decent post. I found this much informative, as to what I was exactly searching for.The Article is quite impressive and thoughts been put up has clearly got something to state.
V- Travelled |

Best of Travel |

Numa Travels |

Traveler Services |

Banshit Travels |

Explore UK Travel |

Alsu Travel |

Dubai Travel |

Couch Travels |

Travel Talking |

Elvin Farrin said...

I am very happy to discover your post as it will on top in my collection of favorite blogs to visit.
Hotal Travel America |

Select Tours Inc |

Loire Forex Tourism |

Adventure Tours |

Traveling Armenian |

Travel Prescott |

Travel Swith |

Home Town Improvement |

Costarica Solar Home Improvement |

Green Costarica Home Improvement |

marly aaran said...

Hello,I love reading through your blog, I wanted to leave a little comment to support you and wish you a good continuation. Wishing you the best of luck for all your blogging efforts. 
House Call Home Care |

Home Port Spice |

Still House Ranch |

Li Home Builders |

Work Out for Home |

Business Break |

Business Resources |

Business of Guam |

Cool Business Rooms |

Simple Business Group |

Presely Preston said...

They are now so popular. I am now bookmarked to this site. I am happy to be one of their community.
HBC Business |

Law Firm Profits |

Greate Business Forum |

Business Jet People |

Sage Business Coach |

Aged Investment |

Headline Profits |

Market Online Profits |

Keep Your Profit |

Sneaky Health |

Elvin Farrin said...

This topic is the one that I have been looking into from last 3 days and your insight is extremely useful. Thanks for sharing this information. 
Ads Profit Reward |

Full Business |

Doral Business |

Miller Hill Business |

Arm Turk Business |

Business Imperial |

Digital Business |

Burning Business |

Business School |

Core Business Bank |

amine lahragui said...

Your work is very good and I appreciate you and hopping for some more informative posts. happy new year 2016 new year 2016
bonne année 2016 imagenes de año nuevo 2016 imagenes de navidad 2016 feliz año nuevo 2016 Journée internationale des droits des femmes 2016

jual obat bius said...

thanks for the article information is very useful for me

grissha hamearth said...

Thanks such a lot with this fantastic new information processing system. I’m terribly discharged up to indicate it to anyone. It makes Maine therefore glad your Brobdingnagian understanding and knowledge have a brand new channel for making an attempt into the globe.
Sepak Bola
Bandar Bola Online

بازی جنگ خان ها said...

بهترین آپلود عکس با آپلود سنتر عکس خور.
شما مي توانيد تمامي عکس هایی را که از نظر قوانین فیللترینگ مجاز است ، بر روي اين سرور آپلود کنيد. حداکثر حجم مجاز برای 2.5 مگابایت می باشد.
آپلود عکس

بازی بن تن

Sagar Balyan said...

rose day whatsapp dp
rose day whatsapp dp images
rose day romantic sms for girlfriend
happy rose day sms wallpaper
Happy New Year 2016 FB Messages in English
Happy New Year 2016 FB Messages in Hindi
Happy New Year 2016 FB Shayari in Hindi
Happy New Year 2016 FB Status in Urdu
happy new year 2016 animated videos
happy new year 2016 whatsapp videos
happy new year 2016 whatsapp short videos
happy new year 2016 fb animated images
happy new year 2016 fb GIF images
happy new year shayari
happy new year 2016 shayari sms
happy new year shayari images
happy new year 2016 sms images
happy new year 2016 sms wallpaper
valentines day 2016 romantic quotes
romantic valentines day 2016 quotes for her
romantic valentines day 2016 quotes for girlfriend
happy valentines day 2016 romantic SMS
Valentines Day 2016 Romantic Wishes for Boyfriend
Valentines Day 2016 Romantic Sayings for gf
happy valentines day 2016 romantic messages for gf
happy valentines day 2016 romantic images
romantic Valentines Day 2016 E Cards
valentines day romantic 2016 FB Covers
happy valentines day 2016 Romantic FB Status
valentines day 2016 romantic sayings for Boyfriend
valentines day love sms messages
royal rumble 2016 live stream
watch royal rumble live streaming online
royal rumble 2016 results highlights
who won royal rumble 2016 winner
watch royal rumble 2016 HD video free ppv
royal rumble 2016 live online

Sagar Balyan said...

valentine day sms wallpaper
valentine day single line status
valentine day shayari one line
valentine day latest shayari
valentine day love shayari in hindi
valentine day shayari for boyfriend
valentine day shayari for girlfriend
valentine day love sms messages
valentine day shayari facebook
valentine's day shayari for wife
valentine kiss day shayari
valentine's day sher o shayari
valentine day sher o shayari hindi
valentine romantic status for whatsapp
whatsapp status valentine day special
valentine special whatsapp videos
valentine day special whatsapp short video
valentines day funny whatsapp status
valentines day romantic whatsapp status
valentines day one line whatsapp status
hug day love quotes
hug day long quotes
hug day latest quotes
hug day sad quotes
hug day love sms messages
hug day short quotes
hug day sad quotes 2 lines
hug day sad quotes one line status
hug day quotes messages for girlfriend
hug day quotes for gf
hug day quotes for best friend
hug day emotional quotes
hug day romantic quotes
romantic hug quotes for her
romantic hug day sms in hindi
hug day 2016 sms wallpaper
rose day 2016 shayari sms
rose day shayari sms in hindi
7th feb rose day sms
rose day love sms messages
rose day 2016 romantic sms
happy rose day romantic shayari
valentine day special whatsapp short video
rose day whatsapp short video

Mobile Storebox said...


Happy New Year Wallpaper
Happy New Year Wallpaper 2016
Happy New Year Messages
New Year Cards 2016
Happy New Year Pictures 2016
New Year 2016 Wishes
Happy New Year Card
Happy New Year Pic
Happy New Year Wishes 2016
Happy New Year Photos
Happy New Year Image
Happy New Year 2016 Photos
Happy New Year Cards 2016

Mobile Storebox said...

New Year Wallpapers
New Year Messages
Happy New Year 2016 SMS
Happy New Year Message
New Year Wishes Messages
Happy New Year Images 2016
Happy New Year Picture
Happy New Years
New Years Wishes
Happy New Year greetings
Happy New Year 2016 greetings
Happy New Year SMS
Happy New Year Pics
Happy New Year 2016 HD Wallpaper
Happy New Year 2016 Pics

Mobile Storebox said...

Happy New Year
Happy New Years 2016
Happy New Year 2016
Happy New Year 2016 Photo
New Year wishes
Wishes for New Year
Happy New Year Wishes
New Year Greeting Cards
Happy New Year 2016 Wishes
New Year Wishes Messages
Happy New Year 2016 Images
Happy New Year Pictures
New Year images 2016
Happy New Year 2016 Image
Happy New Year Images

یو پی اس said...

tanck you

پمپ آب said...

پمپ آب

styleshowbiz said...

valentines day quotes

valentines day greetings

valentines day wallpapers

حسام داود said...

levelشركة تسليك مجارى بالرياض
شركة تنظيف بالرياض
شركة تنظيف شقق بالرياض
شركة تنظيف منازل بالرياض
شركة تنظيف خزنات بالرياض
شركة مكافحة حشرات بالرياض
شركة رش مبيدات بالرياض
شركة تخزين اثاث بالرياض
شركة تنظيف مجالس بالرياض
شركة تنظيف فلل بالرياض

Elsayed Mohamed said...

حقين شراء اثاث مستعمل بالرياض
محلات شراء اثاث مستعمل بالرياض
مؤسسه لشراء الاثاث المستعمل بالرياض
ارقام شركات شراء الاثاث المستعمل بالرياض
بيع اثاث مستعمل بالرياض
شراء اثاث مستعمل بالرياض
شركة كشف التسربات المياه بالظهران
شركة كشف التسربات المياه بالدمام
شركة كشف التسربات المياه بالاحساء
شركة كشف التسربات المياه بالخبر
شركة كشف التسربات المياه بالجبيل
شركة كشف التسربات المياه بالقطيف


شركة تنظيف بالدمام
شركة تنظيف شقق بالدمام
شركة رش مبيدات بالدمام
شركة تنظيف خزانات بالدمام
شركة كشف تسربات المياه بالدمام
شركة شفط بيارات بالدمام
شركة تسليك مجارى بالدمام
شركة نقل اثاث بالدمام
شركة عزل خزانات بالدمام
شركة عزل اسطح بالدمام
شركة مكافحة البق بالدمام
شركة مكافحة النمل الابيض بالدمام
شركة مكافحة حشرات بالدمام
شركة تنظيف مجالس بالدمام
شركة تنظيف سجاد وموكيت بالدمام
شركة تنظيف فلل بالدمام
شركة تنظيف منازل بالدمام
شركة تنظيف بيوت بالدمام

شركة نقل عفش بالدمام
شركة تنظيف بيوت بالاحساء
شركة تسليك مجارى بالاحساء
شركة تنظيف بالاحساء
شركة تنظيف خزانات بالاحساء
شركة تنظيف سجاد موكيت بالاحساء
شركة تنظيف شقق بالاحساء
شركة تنظيف فلل بالاحساء
شركة تنظيف منازل بالاحساء
شركة تنظيف منازل بالاحساء
شركة رش مبيدات بالاحساء
شركة شفط بيارات بالاحساء
شركة عزل اسطح بالدمام
شركة عزل خزانات بالاحساء
شركة كشفف تسربات المياه بالاحساء
شركة مكافحة البق بالاحساء
شركة مكافحة النمل الابيض بالدمام

Elsayed Mohamed said...

شركة تنظيف بمكة
شركة تنظيف بالدمام
شركة عزل خزانات بالدمام
شركة عزل بالدمام
شركة تنظيف مسابح بالرياض
شركة تنظيف سجاد و موكيت بالرياض
شركة نقل اثاث بالرياض
شركة مكافحة حشرات بالرياض
شركة تسليك مجارى بالرياض

Elsayed Mohamed said...


شركة دهانات بالطائف
شركة تسليك مجارى بالطائف
شركة تنظيف فلل بالطائف
شركة تنظيف مسابح بالطائف
شركة تنظيف سجاد بالطائف
شركة نقل اثاث بالطائف
شركة تنظيف خزانات بالطائف
شركة كشف تسربات المياه بالطائف
شركة مكافحة حشرات بالطائف
شركة دهانات بالرياض
شركة تنظيف بمكة
شركة تنظيف بالدمام
شركة عزل خزانات بالدمام
شركة عزل بالدمام
شركة تنظيف مسابح بالرياض
شركة تنظيف سجاد و موكيت بالرياض
شركة نقل اثاث بالرياض
شركة مكافحة حشرات بالرياض
شركة تسليك مجارى بالرياض

Elsayed Mohamed said...


شركة تنظيف فلل بالظهران
شركة تنظيف منازل بالظهران
شركة رش مبيدات بالظهران
شركة شفط بيارات بالظهران
شركة عزل اسطح بالظهران
شركة عزل خزانات بالظهران
شركة تنظيف مجالس بالظهران
شركة كشف تسريبات المياه بالظهران
شركة مكافحة البق بالظهران
شركة مكافحة النمل الابيض بالظهران
شركة مكافحة حشرات بالظهران
شركة نقل اثاث بالظهران
شركة نقل عفش بالظهران
شركة تسليك مجارى بالقطيف
شركة تنظيف بالقطيف
شركة تنظيف بيوت بالقطيف
شركة تنظيف خزانات بالقطيف
شركة تنظيف سجاد وموكيت بالقطيف
شركة تنظيف شقق بالقطيف
شركة تنظيف فلل بالقطيف
شركة تنظيف مجالس بالقطيف
شركة تنظيف منازل بالقطيف
شركة رش مبيدات بالقطيف
شركة شفط بيارات بالقطيف
شركة عزل اسطح بالقطيف
شركة عزل خزانات بالقطيف
شركة كشف تسريبات المياه بالقطيف
شركة مكافحة البق بالقطيف
شركة مكافحة النمل الابيض بالقطيف
شركة مكافحة حشرات بالقطيف
شركة نقل اثاث بالقطيف
شركة نقل عفش بالقطيف
شركة تسليك مجارى ببقيق
شركة تنظيف ببقيق
شركة تنظيف بيوت ببقيق
شركة تنظيف خزانات ببقيق

Elsayed Mohamed said...


شركة تنظيف سجاد وموكيت ببقيق
شركة تنظيف شقق ببقيق
شركة تنظيف فلل ببقيق
شركة تنظيف مجالس ببقيق
شركة تنظيف منازل ببقيق
شركة رش مبيدات ببقيق
شركة شفط بيارات ببقيق
شركة عزل اسطح ببقيق
شركة عزل خزانات ببقيق
شركة كشف تسريبات المياه ببقيق
شركة مكافحة البق ببقيق
شركة مكافحة النمل الابيض ببقيق
شركة مكافحة حشرات ببقيق
شركة نقل اثاث ببقيق
شركة نقل عفش ببقيق
شركة تسليك مجارى براس تنوره
شركة تنظيف براس تنوره
شركة تنظيف بيوت براس تنوره
شركة تنظيف خزانات براس تنوره
شركة تنظيف سجاد وموكيت براس تنوره
شركة تنظيف شقق براس تنوره

شركة تنظيف فلل براس تنوره
شركة تنظيف مجالس براس تنوره
شركة تنظيف منازل براس تنوره
شركة رش مبيدات براس تنوره
شركة شفط بيارات براس تنوره
شركة عزل اسطح براس تنوره
شركة كشف تسريبات المياه براس تنوره
شركة مكافحة البق براس تنوره
شركة مكافحة النمل الابيض براس تنوره
شركة مكافحة حشرات براس تنوره
شركة عزل خزانات براس تنوره
شركة نقل اثاث براس تنوره
شركة نقل عفش براس تنوره

Elsayed Mohamed said...



شركة مكافحة حشرات بالاحساء
نقل اثاث بالاحساء
نقل عفش بالاحساء
شركة تنظيف بيوت بالجبيل
شركة تسليك مجارى بالجبيل
شركة تنظيف بالجبيل
شركة تنظيف خزانات بالجبيل
شركة تنظيف سجاد بالجبيل
شركة تنظيف شقق بالجبيل
شركة تنظيف فلل بالجبيل
شركة تنظيف مجالس بالجبيل
شركة تنظيف منازل بالجبيل
شركة رش مبيدات بالجبيل
شركة شفط بيارات بالجبيل
شركة عزل اسطح بالجبيل
شركة عزل خزانات بالجبيل
شركة كشف تسربات المياه بالجبيل
شركة مكافحة البق بالجبيل

شركة مكافحة النمل الابيض بالدمام
شركة مكافحة حشرات بالرياض
شركة نقل اثاث بالقطيف
شركة نقل عفش بالقطيف
شركة تسليك مجارى بالخبر
شركة تنظيف بالخبر
شركة تنظيف بيوت بالخبر
شركة تنظيف خزانات بالخبر
شركة تنظيف سجاد بالخبر
شركة تنظيف بالخبر
شركة تنظيف بالخبر
شركة تنظيف مجالس بالخبر
شركة تنظي منازل بالخبر
شركة رش مبيدات بالخبر
شفط بيارات بالخبر

عزل ايطح بالخبر
عزل خزانات بالخبر
كشف تسربات بالخبر
مكافحة البق بالخبر
مكافحة النمل الابيض بالخبر
مكافحة حشرات بالخبر
شركة نقل اثاث بالخبر
شركة نقل عفش بالخبر
شركة تسليك بالقطيف
شركة تنظيف بالظهران
شركة تنظيف بيوت بالظهران
شركة تنظيف خزانات بالظهران
شركة تنظيف سجاد وموكيت بالظهران
شركة تنظيف شقق بالظهران

photo-gallery said...

photo-gallery

calon gubernur terkuat DKi 2017 said...

Calon Gubernur DKI Terkuat 2017

Calon Gubernur DKI 2017

Calon Terkuat Gubernur DKI 2017

guru les privat kerumah said...

Guru les privat kerumah

Guru privat jakarta

Guru les Privat SD SMP SMA

jual ramuan madura said...

Jual ramuan madura

jual tongkat madura

jual jamu tradisional

jhon said...

Such loans are actual accessible in affair added banking commitments, apprenticeship of accouchement and sometimes to pay off accumulated bills. The alone botheration is that these cadre charge accept an asset such as home as this accurate accommodation is alone a anchored accommodation and cannot be adopted if such a aegis advantage is not present.
Cash Advance Chicago

Alis Nurhasanah said...

Verry nice Proses Produksi Qnc Jelly Gamat

johar tantowi said...

thank : ace maxs dapat beli dimana , eye care softgel murah , hepatitis c dan pengobatannya , qnc jelly gamat toko acep

John Herry said...

After reading your article i think this is really too great . http://www.digitemb.com/

Shan Jonson said...

Payday loans accept been about anytime aback there were bodies with money to accommodation and bodies who capital to borrow money. Sometimes they were alleged accommodation sharks, sometimes assurance brokers and today they are alleged payday accommodation stores.
Cash Advance

youncy said...

Jasaqq
Dominoqq
Bandarq

Eri Alaaspari said...

thank you very much gan , the article is very interesting that we can refer to.
cara mengobati ganglion tanpa operasi

نانسى محمد said...

شركة شفط بيارات بالدمام
شركة تنظيف بالجبيل
شركة مكافحة حشرات بالجبيل
شركة تسليك مجارى بالجبيل
شركة تنظيف بالخبر
شركة تسليك مجارى بالخبر
شركة مكافحة حشرات بالخبر
شركة شفط بيارات بالخبر
شركة تنظيف بالاحساء
شركة تسليك مجارى بالاحساء
شركة مكافحة حشرات بالاحساء
شركة تنظيف بالقطيف
شركة تسليك مجارى بالقطيف
شركة مكافحة حشرات بالقطيف
شركة نقل عفش بالدمام
شركة نقل عفش بالجبيل
شركة نقل عفش بالخبر
شركة نقل عفش بالاحساء
شركة نقل عفش بالقطيف
شركة تنظيف موكيت/سجاد بالدمام والخبر

نانسى محمد said...

شركة تنظيف بالدمام
شركة مكافحة حشرات بالدمام
شركة رش مبيدات بالدمام
شركة تسليك مجارى بالدمام
شركة شفط بيارات بالدمام
شركة تنظيف بالجبيل
شركة مكافحة حشرات بالجبيل
شركة تسليك مجارى بالجبيل
شركة تنظيف بالخبر
شركة تسليك مجارى بالخبر
شركة مكافحة حشرات بالخبر
شركة شفط بيارات بالخبر
شركة تنظيف بالاحساء
شركة تسليك مجارى بالاحساء
شركة مكافحة حشرات بالاحساء
شركة تنظيف بالقطيف
شركة تسليك مجارى بالقطيف
شركة مكافحة حشرات بالقطيف
شركة نقل عفش بالدمام
شركة نقل عفش بالجبيل

Shan Jonson said...

As you biking throughout town, you are activity to see a lot of advertisements for a lot of altered companies, products, and services. You accept alike apparently apparent those signs for companies adage they action payday loans.
cash advances

jhon said...


As long as the payday loan company you are applying to is properly regulated, there will be a recognised body to make any complaints you may have to and you can be assured that you will not be subject to any unfair practices.
check cashing costa-mesa