Thursday, August 16, 2018

Is the Fed's Floor Falling Out?


David Beckworth has a piece up at Alt-M arguing that Trump's fiscal policy is causing problems for the "floor" system the Fed now uses to implement monetary policy.  Under the floor system, the Fed sets the rate of interest it pays on bank reserves, and it can then keep the banking system flush with cash without overstimulating the economy, since banks will prefer to hold excess cash as reserves.  It only works if the interest rate on reserves is above the rate banks can earn in the private market, otherwise they will drain their reserves to buy other assets.  A loose fiscal policy, David argues, is raising market rates through Treasury borrowing, thereby making it hard to maintain the floor system.

I take a different view: the Fed's current predicament, I would argue, says only a little about current fiscal policy but a lot about past monetary policy.  In particular, it says that, contrary to much conventional market wisdom at the time, monetary policy was too tight during the zero interest rate period.  But I'll get to that.

First, let's ask: is the floor system really in danger? I would say, no, or rather, it is only in danger if the Fed doesn't really like it.  In principle there is no particular problem with continuing the floor system if the Fed wishes to do so.

The floor system always depends on having an adequate supply of base money.  If there's not enough base money, the market rate rises, and the intended floor is no longer binding.  How much base money is enough?  That's something the Fed has to make an educated guess about.  If it's expecting a normal fiscal policy and instead gets a big tax cut paired with a lot of new spending, then it will find that its educated guess was wrong and the required amount of base money is more than it expected.  That's what's happening now.

But the situation is easily remedied. If the Fed wishes to continue the floor system, it simply has to create more base money through open market operations.  Or alternatively, it can raise the interest rate on reserves so that it is no longer in danger of being below the market interest rate.  But the Fed doesn't seem inclined to do the latter: there is no particular sign that interest rate pressure from fiscal policy is causing it to adopt a faster schedule for raising rates.

And the Fed has good reason not to raise rates more quickly.  We can debate about the particulars, but overall the Fed sees no strong sign that the economy is about to overheat, and even if it did, there's a case for allowing the inflation rate to rise temporarily to compensate for years of undershooting the target.  But surely fiscal policy is stimulating the US economy.  Presumably the Fed feels that this stimulus is appropriate for now, and in the absence of such fiscal stimulus, the Fed would be providing its own stimulus by slowing the increases in the interest rate it pays on reserves.

And in that case it would end up in the same predicament it is in now.  Interest rates overall would be lower, but market interest rates would still be rising more quickly than the Fed's floor rate.

So what is special about the Fed's current predicament?  Why do people suggest that the floor system is in trouble, rather than just saying the Fed needs to create more base money through open market operations, as one would normally do when the current floor is becoming problematic?

I think the answer is clear: the Fed created so much base money via open market operations during the zero interest rate period—via the Large Scale Asset Purchases (LSAP's), or Quantitative Easing (QE), as they were commonly known—that it figured it wouldn't have to create much more any time in the near future. It's kind of like when I spend $400 at the supermarket and then think, "I'll never have to go shopping again." It always turns out that I have to resume my market operations sooner than expected.

The upshot is this: the Fed thought it was doing a huge, huge thing with those LSAP's, but with the benefit of today's hindsight, it turns out they weren't so huge.  (Despite my $400 grocery purchase, I'm already running out of sandwich bread, and I don't have time to go shopping today.)  The Fed could have done a lot more.  And maybe if it had done more, the recovery would have been faster.

[cross-posted on LinkedIn]

32 comments:

Laxmi said...

laxmi pipe industries is leading manufacturer of Stainless steel pipes & Tubes.

I-Energy said...

IENERGY NATURAL RESOURCES LIMITED (INRL) is leading us coal supplier in india.

juragan herbal said...

Good information, thank u and please visit back my article~!
Sari Lemon Murni " De Lemon " 500 Ml, Sari Kurma Madu KurmaQU - Sari Kurma ASLI Plus Madu, Obat Polip Hidung - Penghilang Benjolan Di Dalam Hidung,

Obat Untuk Komplikasi Akibat Tuberkulosis said...

Nice information,, thanks..

شركه نظافه بالدمام said...


تبحث عن شركة متخصصة فى خدمات التنظيف بالدمام بافضل المعدات والسوائل وثقة تمة فى العمل ودقة فى النتائج كل هذه المميزت توفرها شركة الجنرال الشركة الافضل والامثل فى الخدمات المنزلية بالدمام وبما اننا الشركة الافضل والامثل بدون منافس سوف نسعى لتوفر افضل الخدمات باقل تكلفة وبقدر كبير من الاهتمام والدقة عزيزى اينما كنت فى اى منطقة ا وحى تابع لمدينة الدمام اتصل بنا وسوف نصلك فى الحال شركة االجنرال للخدمات المنزلية
شركة نقل عفش بالدمام

شركة تسليك مجاري بالدمام

شركة مكافحة حشرات بالدمام

شركه تنظيف منازل بالدمام ومجالس وكنب وشقق

شركه مكافحه نمل ابيض بالدمام بافضل المبيدات

شركه تنظيف مجالس وكنب بالدمام بافضل مواد التنظييف

شركه تنظيف خزانات بالدمام مع التعقيم والغسيل

شركه تنظيف سجاد بالدمام

شركه تنظيف شقق بالدمام وفلل وقصور


Shreeja Healthcare said...

Oil Maker Machine is less expensive and much easier to operate than bigger oil machines. Oil Maker Machine is not hard to operate and less costly. With our home manual oil maker, you may make any type of essential oil as you want with ease and fun.

Trueline Solution said...

Hello nice article, You can find the latest creative Happy Republic Day Images And Wallpaper from here.

Trueline Solution said...

Trueline Solution SEO service Provider Company in Surat.

UID said...

UID is best Fashion Design Institute in surat.

Trueline Solution said...

Savaliya Oil Maker Machine for Home Usage. This Product is Easy to Use and it produces health oil for your family. There are also some other products of savaliya industry, like coconut oil maker machine, peanut oil maker machine, sesame oil maker machine.

Shreeja health care said...

Oil Maker Machine is less expensive and much easier to operate than bigger oil machines. Oil Maker Machine is not hard to operate and less costly. With our home manual oil maker, you may make any type of essential oil as you want with ease and fun.

Salsabila Ayu Hanifa said...

Great Article!
Sudutz.com

Shalini Singh said...

Thanks for the useful Information, Please visit the given links for IPL 2019 Latest Updates.
IPL 2019 All Match Prediction
IPL 2019 First Match Prediction
IPL 2019 Live Streaming
IPL Winner List from 2008 to 2018

Mahima Chouhdary said...

Once you make a purchase through Thai Lottery, a representative at our local offices purchases your official lottery tickets in person on your behalf. After the physical ticket is purchased, the representative scans the ticket which you can see by logging into your account. Each scanned ticket is stamped with a serial number of Thai Lottery result 2019, along with the date, time, and place of purchase by the official lottery itself. You can verify the accuracy of this data with the official lottery operator at any time. After the ticket is scanned, it is carefully placed in a secure safe in our local office

INTRADOTE (**OFFICIAL**) said...

www.tndte.gov.in

Location voiture Marrakech aéroport said...

All we like is to get enough money through business.

Fast track Maroc said...

Interest is the main key for a successful job carrier, and this later is a main key to get money.

Location voiture Maroc Agadir said...

like this, tnx a lot.

شركه نظافه بالدمام said...


تبحث عن شركة متخصصة فى خدمات التنظيف بالدمام بافضل المعدات والسوائل وثقة تمة فى العمل ودقة فى النتائج كل هذه المميزت توفرها شركة الجنرال الشركة الافضل والامثل فى الخدمات المنزلية بالدمام وبما اننا الشركة الافضل والامثل بدون منافس سوف نسعى لتوفر افضل الخدمات باقل تكلفة وبقدر كبير من الاهتمام والدقة عزيزى اينما كنت فى اى منطقة ا وحى تابع لمدينة الدمام اتصل بنا وسوف نصلك فى الحال شركة االجنرال للخدمات المنزلية
شركة نقل عفش بالدمام

شركة تسليك مجاري بالدمام

شركة مكافحة حشرات بالدمام

شركه تنظيف منازل بالدمام ومجالس وكنب وشقق

شركه مكافحه نمل ابيض بالدمام بافضل المبيدات

شركه تنظيف مجالس وكنب بالدمام بافضل مواد التنظييف

شركه تنظيف خزانات بالدمام مع التعقيم والغسيل

شركه تنظيف سجاد بالدمام

شركه تنظيف شقق بالدمام وفلل وقصور



SMM Planners said...

Absolutely great posting. I actually happy when i done this topic. I am excited world have a excellent author. Always i am waiting for next reading. Thanks a lot for great posting share. Social Media Marketing Solution

Clipping Path Service said...

Clipping path is a must for any kinds of product images. Clipping Path Service can provide you with your desired product with a high-end view which will help you to attract both the organic customers and paid to add customers. Do clipping path for your business growth and show your customers what you have!

DonPeloquin said...

It is really a nice and helpful piece of information. I’m glad that you shared this helpful info with us. Please keep us informed like this. Thank you for sharing. [url=https://www.thewayanadresorts.com/sharoy-resort-wayanad.html]sharoy resort wayanad[/url]

Rahmat Abdul Aziz said...

Nonton Film Streaming secara online

Nonton Film Online

Streaming film terbaik

Nonton film streaming Subtitle indonesia

Film streaming terbaik

Streaming Film Online

90min said...

คลิก>>> gclub
คลิก>>> จีคลับ
คลิก>>> gclub casino
คลิก>>> คาสิโนออนไลน์
คลิก>>> สล็อตออนไลน์

Anonymous said...

Essen Katilayu Asli Untuk Semua Ikan

Essen Umpan Pengumpul Semua Ikan

Unknown said...

In India the biggest festival has arrived . Can anyone guess . Yes it is IPL .( INDIA KA TYOHAR). I just wait whole year to watch the matches .
My favourite team is MUMBAI INDIANS . vote now. For your favourite team

شركه نظافه بالدمام said...


هل تبحث عن شركة متخصصة فى خدمات التنظيف بالدمام بافضل المعدات والسوائل وثقة تمة فى العمل ودقة فى النتائج كل هذه المميزات توفرها شركة الجنرال الشركة الافضل والامثل فى الخدمات المنزلية بالدمام وبما اننا الشركة الافضل والامثل بدون منافس سوف نسعى لتوفر افضل الخدمات باقل تكلفة وبقدر كبير من الاهتمام والدقة عزيزى اينما كنت فى اى منطقة ا وحى تابع لمدينة الدمام اتصل بنا وسوف نصلك فى الحال شركة االجنرال للخدمات المنزلية
شركة نقل عفش بالدمام

شركة تسليك مجاري بالدمام

شركة مكافحة حشرات بالدمام

شركة تنظيف منازل بالدمام ومجالس وكنب وشقق

شركة مكافحه نمل ابيض بالدمام بافضل المبيدات

شركة تنظيف مجالس وكنب بالدمام بافضل مواد التنظييف

شركة تنظيف خزانات بالدمام مع التعقيم والغسيل

شركة تنظيف سجاد بالدمام بالبخار

شركة تنظيف شقق بالدمام وفلل وقصور




Max said...

Just Awesome!

شركة شام للخدمات المنزليه said...


السلام عليكم ورحمة الله وبركاته اما بعد ، اهالي المنطقبة الشرقيه بالمملكة العربية السعوديه يسر شركة شام للخدمات المنزليه ان تعلن لجميع اهالي المنطقه عن بدأ تقديم خدماتها الخاصه بالمسابح للموسم الصيفي الجديد وذلك من خلال فروعا في مدينة الدمام ومدينة الخبر ومدينة القطيف ومدينة الجبيل ، واما عن فرعنا في مدينة الدمام فسوف تجدونه علي المتصفح تحت اسم
شركة تنظيف مسابح بالدمام
وايضا تحت اسم
شركة صيانة مسابح بالدمام
مقترنا برقم هاتف مندوبنا بالدمام لذل فللفحصول علي اي خدمه تخص المسابح تنظيفها او تشغيلها او صيانتها فليس عليك الا التصال بنا وسوف نصلك فورا ، واما اذل كنت من اهل مدينة الخبر وتحتاج الي ان تستفيد من خدماتنا في مدينة الخبر فسوف تجدنا علي المتصفح تحت اسم
شركة صيانة وتنظيف مسابح بالخبر
وفي هذا الفرع نسعد بتقديم كل الخدمات التي تخص المسابح لاهالي الخبر من خدمات تنظيف او صيانة او تشغيل برك السباحه ،ولاننا قد عملنا في شركة شام علي تغطية المنطقة الشرقيه كافه فقد حرصنا علي ان يكون لنا فرع في مدينة القطيف يختص بتقديم خدمات المسابح لجميع اهالي مدينة القطيف والذي سوف تجدونه علي المتصفح تحت مسمى
شركة تنظيف وصيانة مسابح بالقطيف
وهنا سوف تجدون كل ما يخص المسابح من خدمات تنظيف المسابح بالقطيف وصيانتها وتشغيلها ‘واما عن مدينة الجبيل فلنا ايضا هناك فرع يختص بتقديم خدمات المسابح لجميع اهالي الجبيل من تنظيف وصيانه وتشغيل وهذا الفرع سوف تجدونه علي المتصفح تحت اسم
شركة صيانة وتنظيف مسابح بالجبيل
بهذا اعزائي نكون في شركة شام قد استطعنا ان نغطي كافة انحاء المنطقة الشرقيه وتقديم كافة خدمات المسابح التي يحتاجها اهالي المنطقه باحدث الاساليب والطرق العلميه وباستخدام افضل مواد التنظيف واحسن اجهزة ومعدات الصيانه والتعقيم ، فلا تقلق عزيزي العميل ولا تحتار فشركة شام هي افضل اختيار .


erfgthj said...


PPL MOD APK

This is very attention-grabbing, You're an excessively skilled blogger.
I've joined your rss feed.

Howdy, I read your blog
you get a lot of spam responses? If you stop
it, any plugin or anything you can recommend? I am so much so
very much appreciated.

Thank you for sharing!
Love this post!
Wonderful tips, sir, I appreciate your help.
Great information. Love the web info. Thanks.

PPL MOD APK

شركه نظافه بالدمام said...


هل تبحث عن شركة متخصصة فى خدمات التنظيف بالدمام بافضل المعدات والسوائل وثقة تمة فى العمل ودقة فى النتائج كل هذه المميزات توفرها شركة الجنرال الشركة الافضل والامثل فى الخدمات المنزلية بالدمام وبما اننا الشركة الافضل والامثل بدون منافس سوف نسعى لتوفر افضل الخدمات باقل تكلفة وبقدر كبير من الاهتمام والدقة عزيزى اينما كنت فى اى منطقة ا وحى تابع لمدينة الدمام اتصل بنا وسوف نصلك فى الحال شركة االجنرال للخدمات المنزلية
شركة نقل عفش بالدمام

شركة تسليك مجاري بالدمام

شركة مكافحة حشرات بالدمام

شركة تنظيف منازل بالدمام ومجالس وكنب وشقق

شركة مكافحه نمل ابيض بالدمام بافضل المبيدات

شركة تنظيف مجالس وكنب بالدمام بافضل مواد التنظييف

شركة تنظيف خزانات بالدمام مع التعقيم والغسيل

شركة تنظيف سجاد بالدمام بالبخار

شركة تنظيف شقق بالدمام وفلل وقصور




ahmed said...

امتلاك عنصري الخبرة والتخصص: تعتمد المؤسسة في تقديم خدماتها على مجموعة عمل متميز جدا من أصحاب الخبرة ومن خير الكوادر في ميدان مكافحة الحشرات والقوارض , حيث أن مجموعة العمل هو الأمام الأولى للشركة والوسيط الأوحد بين المؤسسة وبين عملاءها لهذا تستعين بخير المتدربين وأكفئ المختصين.
شركة رش مبيدات بالطائف
المبيدات الحشرية الكيميائية
شركة الانوار لرش المبيدات
شركة رش مبيدات بسكاكا